最近，海外生物医药公司Vaxcyte（纳斯达克代码：VXRT）成为行业焦点。这家尚未有任何产品上市的疫苗生物技术公司，最新市值高达137亿美元（折合人民币975亿元）。令人意外的是，国内目前没有一家上市的疫苗企业能超过这个市值。最接近的万泰生物（603392.SH），最新市值也仅为930亿元，沃森生物（300142.SZ）和康泰生物（300601.SZ）等公司的市值均不超过300亿元。

市值差距的成因

市值差距的产生，既有产业发展阶段因素的影响（国内相当一部分实力生物医药企业仍在蓄力阶段），也有客观事实的决定：定价权是价值的基础，而海外生物医药企业和国内企业在定价策略上的差异显而易见。

海外生物医药企业：持续提升疫苗产品天花板

海外生物医药企业，如Vaxcyte，积极卷向疫苗产品的价型升级，不断提升疫苗天花板。例如，Vaxcyte正在研发的VAX-24和VAX-31两款肺炎疫苗，分别覆盖24个和31个病毒类型，远高于目前全球销售量最大的13价肺炎疫苗。

国内企业：价格战持续，价值蒸发

反观国内疫苗企业，却陷入了激烈的价格战中，导致疫苗产品价格不断下降，价值蒸发。例如，近期深圳3价流感疫苗招标中，中标价低至10.5元/支，甚至有企业报出了6.5元/支的投标价。4价流感疫苗、23价肺炎疫苗等产品也处于激烈的价格竞争中。

持续的价格内卷，损人不利己

价格战一旦开始，就不会轻易结束。不难预见，二类疫苗的价格内卷会持续蔓延开来。而后果也很明显：一损共损。2价HPV疫苗就是一个前车之鉴。今年上半年，万泰生物和沃森生物的业绩均因价格内卷而大幅下滑。

海外生物医药企业的创新亮点

与国内疫苗企业的持续降价不同，海外疫苗企业上演了不一样的故事。9月3日，尚未有产品上市的疫苗生物技术公司Vaxcyte股价大涨超30%，市值一举突破100亿美元。时至今日，Vaxcyte的市值接近140亿美元，超过了国内任何一家疫苗企业。

Vaxcyte之所以备受市场关注，原因在于其潜在的上限极高。该公司正在研发的VAX-24和VAX-31两款肺炎疫苗，免疫原性强劲，有望覆盖更多病毒类型，从而满足更多人群的疫苗接种需求。

结语

国内疫苗产业与海外生物医药产业的差距，折射出定价权的重要性。海外生物医药企业通过不断提升疫苗产品天花板，赢得了市场认可和高估值。而国内企业却陷入了价格战的泥潭，导致疫苗产品价值蒸发，企业业绩下滑。未来，国内疫苗企业若想实现高质量发展，就必须摆脱价格战的桎梏，提升产品竞争力，树立品牌形象，从而提升定价权，赢得市场尊重和高估值。